كيف تؤثر تقارير التضخم الأمريكية على العقود الآجلة والفوركس

أهم النقاط

• تقريرا التضخم الرئيسيان في الولايات المتحدة هما مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الذي يصدره مكتب إحصاءات العمل (BLS)، ومؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) الذي يصدره مكتب التحليل الاقتصادي (BEA).
• يصدر التقريران في الساعة 8:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، قبل افتتاح الجلسة الرسمية لسوق الأسهم الأمريكية، فتكون العقود الآجلة والعملات أول من يتفاعل.
• تتفاعل الأسواق مع الفجوة بين الرقم الفعلي والتوقعات، وكثيرًا ما يكون للتضخم الأساسي وزن أكبر من الرقم الإجمالي.
• تمتد السلسلة المعتادة من توقعات أسعار الفائدة إلى عوائد سندات الخزانة، ثم إلى الدولار الأمريكي والعقود الآجلة على مؤشرات الأسهم والذهب، لكن هذه الروابط قد تتغير.
• يتسع السبريد وتخفّ السيولة حول موعد الصدور، لذا فإن خطة التنفيذ أهم من أي تخمين للرقم.

تقرير التضخم الأمريكي والأسواق: الجواب المختصر

تحرّك تقارير التضخم الأمريكية أسواق العقود الآجلة والفوركس لأنها تغيّر ما يتوقعه المتداولون من الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة. فقراءة التضخم الأعلى من المتوقع ترفع احتمالات تشديد السياسة النقدية، والقراءة الأدنى تفعل العكس. وينتقل هذا التحول خلال ثوانٍ من صدور التقرير عبر عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى الدولار الأمريكي والعقود الآجلة على مؤشرات الأسهم والذهب وأزواج العملات.

الرقم نفسه أقل أهمية من المفاجأة. فالأسواق سعّرت مسبقًا متوسط توقعات الاقتصاديين (الإجماع)، لذا يتوقف رد الفعل على مدى ابتعاد الرقم الفعلي عنه، وعلى المكونات التي صنعت النتيجة، وعلى مدى انسجام البيانات مع القصة التي كانت السوق ترويها أصلًا.

ماذا يقيس مؤشرا CPI و PCE

يصدر مكتب إحصاءات العمل (BLS) مؤشر أسعار المستهلك (Consumer Price Index أو CPI) شهريًا. ويتتبع المؤشر تغيّر الأسعار التي تدفعها الأسر الحضرية مقابل سلة تمثيلية من السلع والخدمات من شهر إلى آخر. وهو أكثر بيانات التضخم متابعة، ويعود ذلك جزئيًا إلى صدوره في وقت أبكر من الشهر مقارنة ببيانات PCE.

أما مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (Personal Consumption Expenditures أو PCE) فيصدره مكتب التحليل الاقتصادي (BEA) ضمن تقريره الشهري عن الدخل الشخصي والإنفاق (Personal Income and Outlays). ويغطي نطاقًا أوسع من الإنفاق، بما في ذلك بعض ما يُدفع نيابة عن الأسر، مثل التأمين الصحي الذي يوفره صاحب العمل، وتتعدل أوزانه مع تغيّر مشتريات المستهلكين. ويحدد الاحتياطي الفيدرالي هدفه للتضخم على المدى الطويل، البالغ 2%، بدلالة التغير السنوي في مؤشر أسعار PCE.

وتدخل مكونات كثيرة من مؤشر أسعار المستهلك ومن أسعار المنتجين في حساب PCE، لذا يقدّر المحللون عادةً رقم PCE قبل نشره. ولهذا يكون صدور CPI الحدث الأكبر في السوق في معظم الأشهر، بينما يؤكد تقرير PCE الصورة أو يعدّلها.

التضخم الإجمالي والتضخم الأساسي

يقدّم كل تقرير رقمًا إجماليًا (headline) يشمل جميع البنود، ورقمًا أساسيًا (core) يستثني الغذاء والطاقة. فأسعار الغذاء والطاقة متقلبة وكثيرًا ما تحركها صدمات العرض، لذا يُعدّ التضخم الأساسي دليلًا أفضل على الاتجاه الكامن الذي تستطيع السياسة النقدية التأثير فيه.

ويُعبَّر عن الرقمين عادةً بالتغير خلال شهر واحد وبالتغير خلال اثني عشر شهرًا. والرقم الشهري هو الذي يحمل الخبر. أما الرقم السنوي فيتوقف أيضًا على ما حدث قبل عام، فقد يرتفع أو ينخفض لمجرد خروج تغيّر شهري كبير من العام السابق من الحساب، وهو ما يُعرف بآثار سنة الأساس.

وينظر المحللون أيضًا إلى ما تحت الرقم الأساسي. فالسكن، والخدمات باستثناء السكن، والسيارات المستعملة، وتذاكر الطيران، وفئات أخرى تساعد على تفسير سبب مفاجأة الرقم وما إذا كانت المفاجأة مرشحة للاستمرار. والمفاجأة المتركزة في مكوّن واحد متقلب تُعامل عادةً بشكل مختلف عن مفاجأة موزعة على فئات كثيرة.

• الإجمالي: جميع البنود، بما فيها الغذاء والطاقة.
• الأساسي: يستثني الغذاء والطاقة، وهو أقرب إلى الاتجاه الكامن.
• التغير الشهري: المعلومة الجديدة. التغير السنوي: تشكّله آثار سنة الأساس.

مواعيد الصدور والتقويمات الرسمية

ينشر مكتب إحصاءات العمل مؤشر CPI في الساعة 8:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، في مواعيد يعلنها مسبقًا في جدول إصداراته، وغالبًا في منتصف الشهر تقريبًا عن الشهر السابق. وينشر مكتب التحليل الاقتصادي مؤشر أسعار PCE في وقت لاحق من الشهر، في الساعة 8:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة أيضًا، ضمن تقرير الدخل الشخصي والإنفاق. والتقويمان متاحان على موقعي الجهتين، وقد تتغير المواعيد حول العطل الرسمية أو في الظروف الاستثنائية.

في تلك الساعة تكون العقود الآجلة على مؤشرات الأسهم الأمريكية وعلى سندات الخزانة والذهب والعملات قيد التداول الإلكتروني بالفعل، ويكون الفوركس الفوري في فترة ما بعد الظهر في لندن. لذا يقع رد الفعل الأول في العقود الآجلة والعملات، قبل ساعة من افتتاح الجلسة الرسمية لسوق الأسهم الأمريكية.

التوقعات مقابل الرقم الفعلي: لماذا تفاجئ تقارير التضخم الأسواق

قبل كل إصدار، يقدّم الاقتصاديون توقعاتهم التي تُجمع في متوسط يُسمى الإجماع. وتستنتج الأسواق التوقعات أيضًا من أدوات مثل مقايضات التضخم والعقود الآجلة على أسعار الفائدة. وحين يصدر التقرير تكون هذه التوقعات قد انعكست في الأسعار.

وتعكس الحركة التي تلي الصدور الفجوة بين الرقم الفعلي وتلك التوقعات، مضروبة في مدى اهتمام السوق بالتضخم في تلك اللحظة. فحين يركّز الاحتياطي الفيدرالي على خفض التضخم، قد تُحدث مفاجأة صعودية صغيرة في التضخم الأساسي تحولًا كبيرًا في توقعات أسعار الفائدة، وحين ينتقل التركيز إلى التوظيف، قد يكون أثر المفاجأة نفسها أصغر.

والمراجعات والتفاصيل مهمة كذلك. فالقراءة المطابقة للإجماع قد تحرّك الأسواق رغم ذلك إذا رُوجعت أرقام الشهر السابق، أو إذا بدت المكونات أقوى أو أضعف مما يوحي به الرقم الإجمالي. وكثيرًا ما ينعكس جزء من رد الفعل الأول، الذي يحدث في الثواني التالية للصدور، بعد أن يقرأ المتداولون التقرير كاملًا.

• مطابق للتوقعات: رد فعل محدود، ما لم تفاجئ المراجعات أو المكونات.
• أعلى من التوقعات: أسعار فائدة متوقعة أعلى، وعادةً عوائد أعلى ودولار أقوى.
• أدنى من التوقعات: أسعار فائدة متوقعة أدنى، وعادةً عوائد أدنى ودولار أضعف.

كيف تنتقل مفاجأة التضخم عبر الأسواق

تبدأ السلسلة بتوقعات أسعار الفائدة. فمفاجأة التضخم تغيّر الاحتمالات التي يمنحها المتداولون لقرارات الاحتياطي الفيدرالي المقبلة، ويظهر ذلك أولًا في العقود الآجلة على أسعار الفائدة قصيرة الأجل وفي عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل، ومن هناك ينتشر إلى الأسواق الأخرى.

هذه ميول لا قواعد. فإذا قرأت السوق رقم تضخم مرتفعًا على أنه علامة على طلب قوي لا على أنه تهديد بتشديد السياسة، فقد ترتفع الأسهم مع العوائد. وحين يكفّ التضخم عن أن يكون الشاغل الرئيسي، قد تضعف الارتباطات أو تنعكس، لذا يجب رصد العلاقة بين كل سوق والتقرير بدلًا من افتراضها. وتشرح مقالتنا عن أسعار الفائدة لدى البنوك المركزية والعملات الآلية الأشمل.

• عوائد سندات الخزانة: العوائد قصيرة الأجل هي الأكثر تفاعلًا عادةً، لأنها الأقرب إلى توقعات السياسة النقدية.
• الدولار الأمريكي: تميل أسعار الفائدة الأمريكية المتوقعة الأعلى إلى دعم الدولار أمام عملات مثل اليورو، وتميل الأدنى إلى الضغط عليه، ويتفاعل زوج EUR/USD وعقود Euro FX الآجلة في غضون ثوانٍ.
• العقود الآجلة على المؤشرات: ترفع العوائد الأعلى معدل الخصم المطبّق على الأرباح المستقبلية وتميل إلى الضغط على العقود الآجلة للمؤشرات، وكثيرًا ما تتحرك أسهم النمو الحساسة لأسعار الفائدة في Nasdaq-100 أكثر من مؤشر S&P 500 الأوسع.
• الذهب: لا يدرّ الذهب فائدة، لذا تميل العوائد الحقيقية الأعلى والدولار الأقوى إلى الضغط عليه، بينما تميل العوائد الأدنى إلى دعمه.

التقلبات والسبريد والتنفيذ حول موعد الصدور

في الدقائق التي تسبق الصدور، يسحب كثير من المشاركين أوامرهم المعلّقة. فيخفّ دفتر الأوامر، وعند نشر الرقم قد تقفز الصفقات الأولى عدة تيكات دفعة واحدة. وفي الفوركس الفوري كثيرًا ما يوسّع الوسطاء السبريد في النافذة الزمنية نفسها.

وبالنسبة إلى المتداول، يعني ذلك أن أوامر الوقف قد تُنفَّذ بعيدًا جدًا عن سعرها، وأن الدخول قد ينزلق، وأن الشمعة التي تحتوي على الصدور قد تكون أكبر من أي شمعة أخرى في الجلسة. والاستراتيجية التي اختُبرت في الظروف العادية قد لا تتصرف بالطريقة نفسها خلال تلك الدقائق.

إدارة المخاطر حول تقارير التضخم

تعامل مع كل إصدار على أنه حدث مخاطرة مجدول، وضع خطتك مسبقًا. والخيارات المعتادة هي أن تكون خارج السوق عند الصدور، أو أن تحتفظ بمركز أصغر مع وقف خسارة أوسع، أو أن تنتظر حتى يهدأ رد الفعل الأول قبل أن تتصرف.

يتناول دليلنا عن إدارة المخاطر في العقود الآجلة هذه القواعد بتفصيل أكبر، وتُظهر حاسبة حجم المركز عدد العقود التي تظل مناسبة حين يتسع وقف الخسارة. وفي الحسابات الصغيرة، تُبقي العقود المصغرة التعرض متواضعًا دون أن تضطرك إلى الخروج من السوق كليًا.

• راجع تقويمَي إصدارات BLS و BEA وسجّل المواعيد في خطة تداولك.
• قلّص الحجم بحيث يبقى وقف الخسارة الأوسع، مع قدر من الانزلاق، ضمن مخاطرتك في الصفقة.
• تجنّب أوامر الدخول والوقف المعلّقة عند أسعار قد يقفز فوقها رقم سريع.
• تذكّر أن المراكز في العقود الآجلة على المؤشرات والدولار والذهب قد تتفاعل كلها مع الرقم نفسه.

طبّق ما تعلمته

• المفكرة الاقتصاديةبيانات الأسبوع مع مواعيد اجتماعات FOMC ونشر تقرير COT.
• مراقب أسعار الفائدة الفيدراليةاحتمالات قرار الفائدة في اجتماعات FOMC القادمة.
• حاسبة حجم المركز في العقود الآجلةتحوّل وقف الخسارة بالتكات أو النقاط إلى عدد العقود المناسب للمخاطرة التي تختارها، بقيم التك الرسمية.

الأسئلة الشائعة

المصادر

1. Consumer Price Index — U.S. Bureau of Labor Statistics
2. Schedule of Releases for the Consumer Price Index — U.S. Bureau of Labor Statistics
3. Personal Consumption Expenditures Price Index — U.S. Bureau of Economic Analysis
4. Release Schedule — U.S. Bureau of Economic Analysis
5. Why does the Federal Reserve aim for inflation of 2 percent over the longer run? — Federal Reserve Board
6. Monetary Policy — Federal Reserve Board

اقرأ أيضًا

كل مقالات هذا القسم : الاقتصاد الكلي والمفكرة →