كيف تؤثر المخاطر الجيوسياسية في أسواق العقود الآجلة والفوركس

أهم النقاط

• تصل المخاطر الجيوسياسية إلى العقود الآجلة والفوركس عبر أربع قنوات: إمدادات السلع، والطلب على الملاذات الآمنة، والإقبال على المخاطرة، والتوقعات بشأن التضخم وسياسة البنوك المركزية.
• الطاقة هي الأكثر تأثرًا بشكل مباشر: تقدّر إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) أن تدفقات النفط عبر مضيق هرمز بلغت في المتوسط 20 مليون برميل يوميًا في 2024.
• كثيرًا ما يجذب الذهب وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل والدولار الأمريكي والين والفرنك السويسري طلبًا بوصفها ملاذات آمنة، لكن أيًّا من هذه العلاقات لا يتحقق في كل مرة.
• تبني الأسواق علاوة مخاطر قبل وقوع الأحداث، لذلك تأتي ردة الفعل على الخبر نفسه في الغالب أضعف من المتوقع أو تُمحى سريعًا.
• الحل العملي هو إدارة التعرض بدل محاولة توقع العناوين: حجم أصغر، ووقف خسارة محسوب لاحتمال الفجوات، وخطة واضحة لعطلات نهاية الأسبوع.

المخاطر الجيوسياسية والأسواق: الإجابة المختصرة

المخاطر الجيوسياسية هي احتمال أن تؤدي الحروب أو النزاعات أو الإرهاب أو العقوبات أو الانهيار المفاجئ في العلاقات بين الدول إلى اضطراب الاقتصاد والأسواق المالية. وهي تصل إلى أسعار العقود الآجلة والفوركس عبر عدد محدود من القنوات: إمدادات السلع مثل النفط والغاز، والطلب على الأصول التي تُعدّ آمنة، وإقبال المستثمرين على المخاطرة، والتوقعات بشأن التضخم وسياسة البنوك المركزية.

لا يتوقف حجم الحركة على مدى إثارة العنوان بقدر ما يتوقف على ما يغيّره الحدث فعليًا. فالنزاع الذي يهدد طريقًا نفطيًا رئيسيًا أو مصدّرًا كبيرًا قد يحرّك العقود الآجلة للطاقة والذهب وبعض العملات خلال دقائق. أما الأزمة التي لا تربطها صلة واضحة بالتجارة أو الطاقة أو التدفقات المالية فقد تختفي من الأسعار بالسرعة نفسها تقريبًا التي ظهرت بها، حتى وهي تتصدر الأخبار.

أربع قنوات من العنوان إلى السعر

يمكن ردّ معظم تفاعلات الأسواق مع الأحداث الجيوسياسية إلى آلية واحدة أو أكثر من أربع آليات. وتحديد القناة الفاعلة أنفع من التفاعل مع العنوان نفسه، لأن كل قناة تشير إلى أسواق مختلفة.

• الإمدادات الفعلية: أي تهديد للإنتاج أو لطرق الشحن أو لقدرات التصدير يدفع سعر السلعة المعنية إلى الصعود، ويظهر ذلك بوضوح في النفط الخام والغاز الطبيعي والحبوب والمعادن الصناعية.
• الطلب على الملاذات الآمنة: ينقل المستثمرون أموالهم نحو أصول يرونها أكثر أمانًا، وهي عادةً السندات الحكومية قصيرة الأجل والذهب وعملات مثل الدولار الأمريكي والين الياباني والفرنك السويسري.
• الإقبال على المخاطرة: عندما يتسع عدم اليقين إلى ما وراء المنطقة المعنية، تميل العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم مثل ES وNQ إلى التعرض لضغوط، بينما تميل مقاييس التقلب الضمني إلى الصعود.
• توقعات السياسة النقدية: إذا رفع الحدث أسعار الطاقة أو هدّد النمو، تعيد الأسواق النظر في توقعاتها للتضخم ولقرارات البنوك المركزية، فينعكس ذلك على العوائد وأسعار الصرف.

كيف تتفاعل القنوات فيما بينها

نادرًا ما تعمل القنوات منفردة. فارتفاع سعر النفط قد يدعم عملات الدول المصدّرة للطاقة ويضغط على عملات الدول المستوردة. وقد يدفع الهروب إلى الأمان عوائد السندات الحكومية إلى الانخفاض في اللحظة نفسها التي ترفع فيها صدمة الطاقة توقعات التضخم، فيجد سوق السندات نفسه بين قوتين متعاكستين. وقد تمتص العقود الآجلة للمؤشرات صدمة إمدادات في قطاع واحد دون أن تتأثر السوق ككل تقريبًا.

وكثيرًا ما تحدد قناة السياسة النقدية مدة الحركة. فإذا هدد ارتفاع أسعار الطاقة بإبقاء التضخم فوق المستهدف، تتغير توقعات أسعار الفائدة وتتبع العملات فروق الفائدة المتوقعة الجديدة. ويشرح مقالنا عن أسعار الفائدة لدى البنوك المركزية كيف تصل هذه الآلية إلى أسعار الصرف. أما إذا كان الحدث يهدد النمو أساسًا، فقد تتوقع الأسواق سياسة أكثر تيسيرًا، وقد ينتهي العنوان نفسه بالضغط على عملة البلد الأكثر تعرضًا.

النفط والطاقة: مخاطر الإمدادات وعلاوة المخاطر

الطاقة هي أوضح صلة بين الجغرافيا السياسية وأسعار العقود الآجلة، لأن جزءًا كبيرًا من إمدادات النفط العالمية يأتي من مناطق معرّضة للنزاعات ويمر عبر عدد قليل من الممرات البحرية الضيقة. وتقدّر إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) أن تدفقات النفط عبر مضيق هرمز بلغت في المتوسط 20 مليون برميل يوميًا في 2024، أي ما يعادل نحو 20% من الاستهلاك العالمي للسوائل النفطية، وأن 84% من النفط الخام والمكثفات العابرة للمضيق اتجهت إلى الأسواق الآسيوية.

عندما يتصاعد التوتر حول ممر كهذا، يضيف المتداولون علاوة مخاطر إلى العقود الآجلة للنفط الخام، وهي جزء من السعر يعكس احتمال حدوث اضطراب لا نقصًا فعليًا في الإمدادات. وقد تتكوّن هذه العلاوة على مدى أيام أو أسابيع. وإذا لم يقع الاضطراب المخشيّ فإنها تميل إلى التقلص، وأحيانًا بشكل مفاجئ، ولهذا قد ينخفض النفط في يوم لا تزال فيه الأخبار مقلقة.

وهناك عوامل عدة تحدّ من ردة الفعل. إذ تقدّر EIA أن نحو 2.6 مليون برميل يوميًا من طاقة خطوط الأنابيب السعودية والإماراتية قد تكون متاحة لتجاوز هرمز في حال حدوث اضطراب. كما تؤثر الطاقة الإنتاجية الفائضة في أماكن أخرى، ومخزونات الطوارئ التي تحتفظ بها الحكومات، والوقت الذي يستغرقه الاضطراب حتى يصل إلى الشحنات الفعلية، في مدى الحركة السعرية ومدتها.

والنقطة العملية لمتداول العقود الآجلة هي أن عقود الطاقة تتفاعل أولًا وبأقوى شكل. فالنفط الخام (CL) يتحرك بخطوات قدرها سنت واحد للبرميل، وحركة دولار واحد تساوي 1,000 دولار أمريكي للعقد الواحد، لذا فإن علاوة تظهر أو تختفي خلال دقائق تتحول إلى تقلبات كبيرة في قيمة الحساب.

الذهب وسندات الخزانة وعملات الملاذ الآمن

الأصول الآمنة هي تلك التي يشتريها المستثمرون حين يريدون تقليص المخاطر لا البحث عن العائد. وقد أدى الذهب هذا الدور منذ زمن طويل: فهو ليس دَينًا على أحد، ويُتداول في أنحاء العالم، ولا تتوقف قيمته على ملاءة حكومة أو مصرف. وكثيرًا ما تجذب العقود الآجلة للذهب (GC) مشترين عند تصاعد التوتر الجيوسياسي، خاصة إذا أثار الحدث أيضًا مخاوف التضخم أو الشكوك في الاستقرار المالي.

وكثيرًا ما جذبت سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل والدولار الأمريكي والين الياباني والفرنك السويسري تدفقات مماثلة. ويستفيد الدولار من عمق الأسواق المالية الأمريكية ومن مكانته المركزية في التجارة والتمويل، بينما مال الين والفرنك إلى الارتفاع حين يصفّي المستثمرون مراكز مموّلة بعملات منخفضة العائد.

لا شيء من هذه العلاقات ثابت. فقد ينخفض الذهب خلال موجة بيع حادة حين يبيع المستثمرون كل ما يمكنهم بيعه للحصول على السيولة أو لتلبية نداءات الهامش. وقد يضعف الدولار إذا كانت الولايات المتحدة نفسها في قلب الأزمة. وقد تفقد عملة صفتها كملاذ آمن إذا كان البلد معرّضًا للحدث مباشرة أو إذا تدخّل بنكه المركزي. تعامل مع سلوك الملاذ الآمن على أنه ميل ينبغي التحقق منه في حركة السعر الحالية، لا على أنه قاعدة.

التقلب والسيولة والفجوات السعرية

كثيرًا ما يظهر عدم اليقين أولًا في أسعار الخيارات. فمؤشر التقلب VIX من Cboe، المشتق من أسعار خيارات مؤشر S&P 500، يقيس توقعات السوق للتقلب على المدى القريب، ويصعد عادةً عندما تهدد أزمة بالاتساع. كما يميل التقلب الضمني لخيارات النفط والذهب والعملات إلى التحرك بالطريقة نفسها عند الأحداث التي تمس هذه الأسواق مباشرة.

وتتغير السيولة أيضًا. إذ يوسّع صانعو السوق الفارق بين أسعار العرض والطلب، ويضعف عمق دفتر الأوامر، وقد تقفز الأسعار عدة تيكات بين صفقة وأخرى. وفي سوق الفوركس الفوري كثيرًا ما يوسّع الوسطاء فروق الأسعار (السبريد) في الظروف نفسها، وقد تُنفَّذ أوامر وقف الخسارة بعيدًا عن مستواها.

ويضيف التوقيت خطرًا خاصًا. فالأحداث الجيوسياسية لا تتبع جدولًا زمنيًا، وكثيرًا ما تقع خارج ساعات التداول المعتادة أو خلال عطلة نهاية الأسبوع، حين تكون العقود الآجلة في CME Group مغلقة. وقد يُعاد افتتاح مركز محتفظ به خلال العطلة مساء الأحد بعيدًا عن إغلاق الجمعة، فيُنفَّذ أمر وقف الخسارة عندئذ عند أول سعر متاح، لا عند السعر الذي وُضع عنده.

كيف تُقاس المخاطر الجيوسياسية

لأن المخاطر الجيوسياسية يصعب قياسها كميًا، بنى الاقتصاديون مؤشرات انطلاقًا من الأخبار. وأشهرها مؤشر المخاطر الجيوسياسية (GPR) الذي طوّره داريو كالدارا وماتيو ياكوفييلو في مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Federal Reserve Board)، وهو مقياس قائم على الأخبار للأحداث الجيوسياسية السلبية والمخاطر المرتبطة بها.

وبحسب المؤلفَين، يقفز المؤشر حول الحربين العالميتين، وفي بداية الحرب الكورية، وخلال أزمة الصواريخ الكوبية، وبعد هجمات الحادي عشر من سبتمبر، كما أن ارتفاع المخاطر الجيوسياسية ينبئ بتراجع الاستثمار والتوظيف. وهذا يجعله خلفية مفيدة للتحليل الاقتصادي الكلي، لكنه يصف مستوى التوتر في الأخبار لا اتجاه حركة السعر التالية.

ويتابع المتداولون أيضًا مقاييس مستمدة من السوق: التقلب الضمني للعقود التي يتداولونها، وفارق السعر بين عقود النفط الخام الآجلة القريبة الاستحقاق والأبعد استحقاقًا، الذي يميل إلى الاتساع حين يدفع المشترون أكثر مقابل الإمدادات الفورية، وتقرير التزامات المتداولين (Commitments of Traders) الأسبوعي الصادر عن CFTC، الذي يبيّن كيف تتغير مراكز الفئات المختلفة من المتداولين في العقود الآجلة للنفط والذهب والعملات.

حدود التداول على العناوين الجيوسياسية

تُعد الأخبار الجيوسياسية من أصعب المعلومات تداولًا. فالتقارير الأولى كثيرًا ما تكون ناقصة أو خاطئة، وقد تُنفى التصريحات الرسمية خلال دقائق، وقد يقرأ بعض المشاركين الحدث نفسه على أنه تصعيد بينما يراه آخرون خطوة نحو تسوية. وتتفاعل الأنظمة الآلية مع الكلمات المفتاحية في أجزاء من الثانية، لذلك تكون الحركة الأولى قد حدثت في الغالب حين ينتهي الإنسان من قراءة العنوان.

والأسواق تستبق الأحداث أيضًا. فحين يتصاعد التوتر على مدى أسابيع، يكون جزء كبير من المخاطر قد دخل الأسعار قبل الحدث الذي يتصدر الأخبار. وقد تأتي ردة الفعل على الحدث نفسه عندئذ ضعيفة، بل معاكسة لما يوحي به العنوان، مع خروج العلاوة من السعر.

والسوابق التاريخية دليل ضعيف. فكل أزمة تشمل دولًا وسلاسل إمداد واستجابات سياسية مختلفة، كما يغيّر الوضع الاقتصادي طريقة تفاعل الأسواق. استخدم المقارنة بالأحداث السابقة سياقًا، لا قالبًا للحركة التالية.

• افصل بين ما حدث وما يُخشى حدوثه: الانقطاع الفعلي للإمدادات ليس كالتهديد به.
• تحقق من المصادر الأولية، مثل البيانات الحكومية وبيانات الوكالات الرسمية، قبل التصرف بناءً على أي تقرير.
• توقّع الانعكاسات: كثيرًا ما تُمحى الحركات الأولى على العناوين بعد اتضاح التفاصيل.

إدارة التعرض عند تصاعد التوتر

الاستجابة المفيدة للمخاطر الجيوسياسية تتعلق عادةً بالتعرض لا بالتنبؤ. فعندما يتصاعد التوتر، يزداد التقلب وخطر الفجوات لكل مركز في الأسواق المعنية، أيًّا كان الاتجاه الذي تفضّله. ويتناول دليلنا عن إدارة المخاطر في العقود الآجلة أوامر الوقف والحدود اليومية وخطر الفجوات بالتفصيل، بينما يتناول مقالنا عن العقوبات والرسوم الجمركية والنزاعات التجارية الجانب السياسي من الجغرافيا السياسية.

• قلّص الحجم بحيث يبقى وقف الخسارة الأوسع ضمن المخاطرة المحددة لكل صفقة؛ وتحوّل حاسبة حجم المركز مسافة الوقف إلى دولارات باستخدام القيم الرسمية للعقود.
• قرّر مسبقًا ما إذا كنت ستحتفظ بمراكز خلال عطلة نهاية الأسبوع ما دام الوضع لم يُحسم.
• احسب المراكز المترابطة كمركز واحد: فشراء النفط وبيع العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم قد يعتمدان على العنوان نفسه.
• فكّر في العقود الصغيرة (micro) مثل MCL وMGC لإبقاء التعرض محدودًا ما دام التقلب مرتفعًا.

طبّق ما تعلمته

• المفكرة الاقتصاديةبيانات الأسبوع مع مواعيد اجتماعات FOMC ونشر تقرير COT.
• بيانات COT من CFTCصافي المراكز لكل فئة من المتداولين والتغيرات الأسبوعية ومؤشر COT لـ 44 سوقًا للعقود الآجلة.
• حاسبة حجم المركز في العقود الآجلةتحوّل وقف الخسارة بالتكات أو النقاط إلى عدد العقود المناسب للمخاطرة التي تختارها، بقيم التك الرسمية.

الأسئلة الشائعة

المصادر

1. Gold (100 troy oz) (GC) : value of one tick per contract — CME Group
2. Micro Gold (10 troy oz) (MGC) : value of one tick per contract — CME Group
3. Crude Oil WTI (1,000 bbl) (CL) : value of one tick per contract — CME Group
4. Micro WTI Crude Oil (100 bbl) (MCL) : value of one tick per contract — CME Group
5. Amid regional conflict, the Strait of Hormuz remains critical oil chokepoint — U.S. Energy Information Administration
6. Measuring Geopolitical Risk (Caldara and Iacoviello) — Federal Reserve Board
7. VIX Volatility Products — Cboe
8. Commitments of Traders — CFTC

اقرأ أيضًا

كل مقالات هذا القسم : الاقتصاد الكلي والمفكرة →