Comment lire le DOM (carnet d’ordres) en trading de futures

L'essentiel

• Le DOM (depth of market, ou profondeur de marché) est une échelle de prix des ordres limites en attente : les bids sous le marché, les offres au-dessus, avec la taille en attente à chaque prix.
• La taille en attente est une intention, annulable à tout moment ; le volume exécuté, visible dans le Time & Sales ou sur un footprint, est ce qui a réellement changé de mains.
• Une taille qui diminue peut signifier une exécution ou une annulation : la question utile est toujours de savoir si elle a quitté le carnet par des transactions ou parce qu’elle a été retirée.
• Les grosses tailles affichées loin du marché sont la partie la moins fiable de l’échelle : elles peuvent être retirées, et la quantité cachée n’y apparaît jamais.
• Le DOM décrit la liquidité à un niveau qui t’intéresse déjà ; il ne prévoit pas la direction et s’inscrit dans un plan avec un stop et une taille de position définis.

Comment lire le DOM : la réponse courte

Le DOM (depth of market, ou profondeur de marché) est une échelle de prix verticale qui affiche les ordres limites en attente d’exécution. Les ordres d’achat (bids) se placent sous le marché, les ordres de vente (offres, ou asks) au-dessus, et chaque ligne indique combien de contrats attendent à ce prix. Savoir comment lire le DOM revient à trois habitudes : regarder d’abord le meilleur bid et la meilleure offre, comparer chaque variation de taille avec ce qui s’échange réellement, et tenir pour provisoire tout ce qui est éloigné du marché intérieur.

L’échelle est une image de la liquidité, pas de l’engagement. Quiconque a placé un ordre limite peut l’annuler ou le déplacer avant qu’il soit touché, et une partie de la liquidité d’un carnet de futures n’est jamais affichée. C’est pourquoi le DOM se lit avec le tape (la liste des transactions exécutées) et un graphique plutôt que seul, et pourquoi il en dit plus sur les quelques ticks suivants que sur le reste de la séance.

Anatomie de l’échelle : prix, taille au bid, taille à l’ask et spread

La plupart des DOM sont construits autour d’une colonne de prix centrale, avec une ligne par tick, les tailles au bid d’un côté et les tailles à l’ask de l’autre ; dans le SuperDOM de NinjaTrader, la profondeur de marché apparaît dans les colonnes Buy et Sell. Le bid le plus haut et l’offre la plus basse forment le marché intérieur (inside market). L’écart entre les deux est le spread. Sur les futures sur indices très liquides, il est généralement d’un seul tick pendant les heures actives, et il s’élargit quand la liquidité se raréfie, par exemple la nuit ou dans les secondes qui entourent une publication économique majeure.

Chaque nombre est normalement un agrégat : la somme de tous les ordres en attente à ce prix, et non la taille d’un seul ordre. Un niveau qui affiche une grosse taille peut correspondre à un seul participant ou à des dizaines de petits, et une échelle standard ne permet pas de faire la différence. La profondeur est aussi limitée à un certain nombre de niveaux de chaque côté, qui dépend du flux de la bourse et du fournisseur de données : les lignes extérieures sont souvent vides simplement parce qu’elles ne sont pas transmises.

Beaucoup d’échelles ajoutent des colonnes : dernier prix échangé et sa taille, volume échangé à chaque prix pendant la séance, et tes propres ordres en cours. Avant de lire quoi que ce soit, vérifie ce que compte réellement chaque colonne de ton DOM, et depuis quand elle compte.

• Colonne bid : les ordres limites d’achat en attente ; les vendeurs agressifs s’exécutent contre eux.
• Colonne ask : les ordres limites de vente en attente ; les acheteurs agressifs s’exécutent contre eux.
• Marché intérieur : le meilleur bid et la meilleure offre, là où tout ordre au marché est exécuté en premier.
• Spread : l’écart entre les deux, une jauge rapide de la minceur de la liquidité à cet instant.

Ordres limites en attente contre volume exécuté

L’erreur la plus courante consiste à lire le DOM comme s’il montrait des transactions. Ce n’est pas le cas. Une taille à un prix est une offre de traiter à ce prix ; tant qu’aucun ordre agressif n’arrive, rien ne s’est passé. Le volume exécuté se trouve ailleurs : dans le Time & Sales (la liste horodatée des transactions), sur un footprint chart (le volume échangé au bid et à l’ask à chaque prix), dans les barres de volume sous les bougies. Le guide de l’order flow explique comment les ordres passifs et agressifs se rencontrent ; sur l’échelle, on ne voit que le côté passif qui attend.

C’est important, car une taille peut quitter un prix pour deux raisons très différentes. Elle peut être exécutée, c’est-à-dire prise par un trader agressif, ou annulée, c’est-à-dire que son propriétaire a changé d’avis. Sur une échelle standard, les deux se ressemblent : le nombre diminue. Pour les distinguer, compare la variation avec les transactions imprimées à ce prix au même moment. Si le tape montre à l’offre un volume à peu près égal à la baisse de la taille à l’ask, l’offre a été consommée. Si la taille disparaît sans aucune transaction, elle a été retirée.

TEVO DOM, le carnet d’ordres gratuit pour NinjaTrader 8 publié sur ce site, sépare les deux grâce à ses colonnes BID Δ et ASK Δ : elles montrent les ordres ajoutés ou retirés à chaque prix sur une courte fenêtre glissante, et la taille prise par les transactions n’est pas comptée. Un ASK Δ négatif sans transaction à côté est une annulation, pas une offre absorbée par les acheteurs.

Pulling et stacking : quand le carnet change sans transaction

Le pulling désigne une taille qui disparaît d’un prix avant d’être traitée, généralement à l’approche du marché. Le stacking est l’inverse : une taille ajoutée, souvent à plusieurs reprises, au marché intérieur ou à proximité. Les deux ne sont visibles que comme des changements de l’échelle, ce qui explique qu’on les interprète facilement mal sur un écran rapide.

Des offres retirées au-dessus du marché peuvent signifier que les vendeurs ne veulent plus vendre à ces prix, ce qui laisse moins d’obstacles aux acheteurs. Des bids empilés sous le marché peuvent signifier que des acheteurs sont prêts à défendre un prix. Ils peuvent tout aussi bien signifier que des teneurs de marché ajustent leurs cotations à la volatilité, ou qu’un algorithme rafraîchit de petits ordres plusieurs fois par seconde. Le changement dans le carnet est un fait ; la raison qui l’explique est une supposition.

Il existe aussi une possibilité plus sombre. Placer des bids ou des offres avec l’intention de les annuler avant exécution, ce qu’on appelle le spoofing, est une pratique de trading perturbatrice que le Commodity Exchange Act américain interdit explicitement, comme le rappelle le glossaire de la CFTC. Cette règle existe parce que de grosses tailles affichées peuvent tromper les autres traders. Interdit ne veut pas dire absent : les grosses tailles placées plusieurs ticks loin du marché sont l’information la moins fiable de l’échelle.

• Taille retirée juste avant que le prix la touche : le niveau n’a jamais été testé, il ne faut donc pas le compter comme défendu.
• Taille qui revient après avoir été partiellement exécutée : stacking possible, ou ordre caché qui se recharge.
• Taille qui clignote plusieurs fois par seconde : en général des cotations automatisées, rarement significatives à elles seules.

Ce que le DOM ne peut pas dire

L’échelle a des angles morts qu’aucun réglage ne supprime. Le premier est la quantité cachée : les bourses acceptent des ordres qui n’affichent qu’une partie de leur taille et se rechargent à mesure qu’ils sont exécutés. Le guide sur les ordres iceberg et la liquidité cachée explique ce que le tape peut en révéler ; sur l’échelle seule, ils ressemblent à une petite taille ordinaire.

Le deuxième, c’est tout ce qui n’est pas encore dans le carnet : les ordres stop en attente de déclenchement, les algorithmes qui n’envoient d’ordres que lorsqu’une condition est remplie, et les traders qui décideront dans la seconde qui vient. Une offre mince peut devenir épaisse instantanément, et un bid épais peut disparaître de la même façon. Le troisième, ce sont les marchés liés. Les futures sur indices, leurs versions micro, les ETF et les options sont reliés par l’arbitrage : la liquidité de ton contrat peut donc changer à cause de flux que tu ne vois pas.

• L’intention : on voit des ordres, pas qui les a placés ni pourquoi.
• La taille cachée : les icebergs et les autres quantités non affichées n’apparaissent pas.
• Les ordres à venir : les stops et les ordres conditionnels n’apparaissent qu’une fois déclenchés ou envoyés.
• L’ordre de grandeur : une taille qui paraît grosse sur un contrat micro peut être ordinaire sur son E-mini ; compare ce qui est comparable.
• L’historique : la plupart des DOM ne montrent que le présent ; le carnet tel qu’il était il y a une minute a disparu, sauf si quelque chose l’a enregistré.

Comment lire le DOM : une routine pratique

Une routine évite que l’échelle devienne une distraction. Les étapes ci-dessous supposent que tu as déjà décidé, à partir de ton graphique, quels prix comptent aujourd’hui. Le DOM répond alors à une seule question, étroite, à ces prix : la liquidité tient-elle, est-elle consommée ou se retire-t-elle ?

• Avant la séance, marque les niveaux qui comptent : plus haut et plus bas de la veille, range de la nuit, bords de la value area (zone de valeur) d’un volume profile, ou niveaux issus de ta propre méthode.
• Loin de ces niveaux, jette seulement un œil au spread et aux tailles du marché intérieur pour juger si le marché est plus mince ou plus profond que d’habitude.
• Quand le prix approche d’un niveau, observe la taille qui y attend : grossit-elle, tient-elle, ou est-elle retirée à mesure que le prix se rapproche ?
• Quand le niveau se traite, vérifie le tape : des ordres agressifs y sont-ils exécutés pendant que le prix tient, ou la taille disparaît-elle et le prix passe-t-il au travers ?
• Décide à l’avance ce qui prouverait que la lecture est fausse, par exemple une transaction nette au-delà du niveau, et calcule la taille de position à partir de cette distance avec un calculateur de taille de position, plutôt qu’à partir de la taille affichée sur l’échelle.
• Après la séance, note ce que tu as vu et ce qui a suivi, pour qu’avec le temps les impressions deviennent des éléments de preuve.

Limites et risques du trading à partir du DOM

Lire le carnet est une compétence qui progresse avec le temps passé devant l’écran, mais certaines de ses limites ne disparaissent jamais.

• La vitesse : sur un marché rapide, l’échelle change plus vite que quiconque ne peut la lire, et les décisions prises sur des clignotements ont tendance à être impulsives.
• La qualité des données : la profondeur, la fréquence de mise à jour et le nombre de niveaux dépendent du flux de la bourse, du fournisseur et de la plateforme ; deux écrans peuvent donc montrer des carnets légèrement différents.
• La saisie d’ordres depuis l’échelle : un clic sur la mauvaise ligne envoie un vrai ordre. Entraîne-toi d’abord sur un compte de simulation, et utilise les fonctions de confirmation quand ta plateforme en propose.
• Aucune prévision : un bid lourd ne signifie pas que le prix monte, et une offre mince ne signifie pas qu’elle sera levée.
• L’effet de levier : sur les futures, une perte peut dépasser en quelques secondes ce qu’un trader avait prévu. Utilise un stop décidé avant l’entrée et une taille que tu peux te permettre de perdre.

Mettre en pratique

• TEVO DOMTEVO DOM, carnet d’ordres Level 2 gratuit pour NinjaTrader 8 : échelle de prix, profondeur, Δ des tailles, Time & Sales et prise d’ordres confirmée.
• TEVO Big TradesTEVO Big Trades, indicateur gratuit pour NinjaTrader 8 : les grosses transactions exécutées en bulles proportionnelles au volume, côté bid ou ask.
• Order flow : le guideFootprint, delta cumulé, volume profile et carnet d’ordres : les notions et les outils gratuits pour NinjaTrader 8.

Questions fréquentes

Sources

1. SuperDOM (NinjaTrader 8) — NinjaTrader Help Guide
2. Using SuperDOM Columns (NinjaTrader 8) — NinjaTrader Help Guide
3. CFTC Glossary: limit order, market order, stop order, hidden quantity order, disruptive trading practice, cascade — U.S. Commodity Futures Trading Commission

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