كيف تقرأ تقرير COT: شرح تقرير التزامات المتداولين

أهم النقاط

• تقرير COT تفصيل أسبوعي تنشره هيئة CFTC للمراكز المفتوحة في العقود الآجلة والخيارات الأمريكية حسب نوع المتداول، يستند إلى المراكز في يوم الثلاثاء ويُنشر عادة يوم الجمعة الساعة 3:30 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة.
• توجد ثلاث نسخ رئيسية: التقرير التقليدي (legacy) بفئتيه التجارية وغير التجارية، والتقرير المفصّل (disaggregated) للسلع المادية، وتقرير المتداولين في العقود المالية الآجلة (TFF) للعقود المالية.
• صافي المراكز، أي مراكز الشراء لفئة ما ناقص مراكز البيع، هو الرقم الذي يتابعه معظم المتداولين، وتغيره على مدى عدة أسابيع أبلغ دلالة من أي تقرير منفرد.
• البيانات لقطة أسبوعية متأخرة، مصنفة حسب المتداول لا حسب الصفقة: إنها تصف التموضع لا التوقيت.

ما هو تقرير COT؟ الإجابة المختصرة

تقرير التزامات المتداولين (Commitments of Traders أو COT) منشور أسبوعي تصدره هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، ويفصّل المراكز المفتوحة (open interest) في أسواق العقود الآجلة والخيارات حسب فئة المتداول. ويبيّن عدد العقود التي يحتفظ بها المتحوطون والصناديق والمتعاملون وغيرهم من كبار المتداولين في جانبي الشراء والبيع، وذلك في الأسواق التي يحتفظ فيها 20 متداولًا أو أكثر بمراكز تساوي مستويات الإبلاغ التي تحددها CFTC أو تتجاوزها.

تصف الأرقام المراكز عند إغلاق يوم الثلاثاء، وتُنشر عادة يوم الجمعة الساعة 3:30 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة. ويقرأ المتداولون تقرير COT لمعرفة من يحتفظ بالمراكز المفتوحة في السوق وكيف يتغير هذا التموضع من أسبوع إلى آخر. إنه تقرير عن التموضع وليس إشارة تداول: فهو وحده لا يقول شيئًا عن حركة السعر التالية.

من أين تأتي البيانات ومتى تُنشر

يبلغ أعضاء المقاصة ووسطاء العقود الآجلة (futures commission merchants) والوسطاء الأجانب هيئة CFTC يوميًا بمراكز كبار متداوليهم، ويجمع تقرير COT هذه البلاغات. أما المراكز التي تقل عن مستويات الإبلاغ فلا تُحدَّد متداولًا متداولًا، بل تُستخرج بطرح جميع المراكز الواجب الإبلاغ عنها من إجمالي المراكز المفتوحة، وتظهر بوصفها مراكز غير مبلَّغ عنها (nonreportable).

يتبع النشر نمطًا منتظمًا. فبحسب CFTC، تستند التقارير عادة إلى المراكز عند إغلاق يوم الثلاثاء، وتصل بيانات الشركات إلى الهيئة صباح الأربعاء وتستغرق المعالجة ثلاثة أيام، ما يقود إلى النشر يوم الجمعة الساعة 3:30 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة. وقد تؤخر العطل الفيدرالية النشر يومًا أو يومين، ويعرض جدول النشر لدى CFTC المواعيد الدقيقة لكل عام.

ولكل تقرير نسخة للعقود الآجلة وحدها (futures-only) ونسخة تجمع العقود الآجلة والخيارات وتضيف مراكز الخيارات على هذه العقود. ومنذ 2022 توفر CFTC البيانات أيضًا عبر بيئة نشر عامة يمكن فيها البحث في البيانات وتصفيتها وتنزيلها.

التقليدي والمفصّل وTFF: النسخ الثلاث الرئيسية لتقرير COT

التقرير التقليدي (legacy) هو الصيغة الأصلية. وهو يقسم المتداولين المبلَّغ عنهم إلى فئتين، تجارية وغير تجارية، ويغطي كل الأسواق التي تبلغ عتبة الإبلاغ. ويُصنَّف المتداول تجاريًا في سلعة ما عندما تُستخدم مراكزه فيها للتحوط من نشاط اقتصادي، وهو ما يصرّح به عادة في النموذج 40 لدى CFTC (Form 40)، وكل متداول آخر مبلَّغ عنه يُعد غير تجاري. وتضيف نسخة تكميلية فئة مستقلة لمتداولي المؤشرات في بعض الأسواق الزراعية.

أما التقرير المفصّل (disaggregated)، الذي نُشر أول مرة في 2009، فيغطي السلع المادية مثل الزراعة والطاقة والمعادن. وهو يقسم الفئة التجارية إلى المنتجين والتجار والمصنّعين والمستخدمين من جهة، ومتعاملي المقايضات (swap dealers) من جهة أخرى، ويقسم الفئة غير التجارية إلى الأموال المُدارة (managed money) وسائر المتداولين المبلَّغ عنهم. وبجمع فئاته يمكن الرجوع إلى فئتي التقرير التقليدي.

ويغطي تقرير المتداولين في العقود المالية الآجلة (Traders in Financial Futures أو TFF)، الذي أُعلن عنه في 2010، العقود المالية مثل العملات وسندات الخزانة الأمريكية ومؤشرات الأسهم وعقود VIX. وبدل التصنيف التجاري، يميز جانب البيع (sell side)، أي المتعاملين (dealers) والوسطاء، عن جانب الشراء (buy side): مديري الأصول والمستثمرين المؤسسيين، وصناديق الرافعة المالية (leveraged funds)، وسائر المتداولين المبلَّغ عنهم. وتشدد CFTC على أن TFF ليس تفصيلًا لبيانات التقرير التقليدي، إذ قد يأتي المتداول في أي فئة من فئاته من الفئة التجارية أو غير التجارية.

قراءة الأعمدة: الشراء والبيع والسبريد والمراكز المفتوحة

تعرض كل فئة مراكز الشراء (long) ومراكز البيع (short)، ولمعظم الفئات مراكز السبريد (spreading). والسبريد هو الجزء من مركز المتداول الذي يقابله مركز معاكس مساوٍ له في شهر استحقاق آخر، أو بين العقود الآجلة والخيارات في التقارير المجمّعة. ويُحتسب منفصلًا لكي يُظهر عمودا الشراء والبيع الانكشاف الاتجاهي.

المراكز المفتوحة هي إجمالي العقود المبرمة التي لم تُقفل بعد. فعندما ترتفع تُفتح مراكز جديدة، وعندما تنخفض تُغلق مراكز قائمة. ويعطي التقرير أيضًا التغير في كل عمود منذ الأسبوع السابق، وهو غالبًا أكثر دلالة من المستويات نفسها.

• الشراء والبيع: المراكز الاتجاهية التي تحتفظ بها كل فئة.
• السبريد: مراكز شراء وبيع متقابلة في أشهر استحقاق مختلفة أو بين العقود الآجلة والخيارات، تُعرض منفصلة.
• التغيرات: الفرق عن التقرير السابق لكل عمود.
• النسبة من المراكز المفتوحة: حصة السوق التي تحتفظ بها كل فئة.
• عدد المتداولين: كم متداولًا مبلَّغًا عنه في كل فئة؛ وقد يظهر المتداول نفسه في أكثر من عمود، فيتجاوز مجموع الفئات الإجمالي أحيانًا.
• التركّز، في الصيغة المطوّلة: حصة المراكز المفتوحة التي يحتفظ بها أكبر أربعة وأكبر ثمانية متداولين.

صافي المراكز: الرقم الذي يتابعه معظم المتداولين

صافي مراكز فئة ما يساوي مراكز الشراء ناقص مراكز البيع. فإذا كان موجبًا فالفئة في وضع شراء صافٍ، وإذا كان سالبًا فهي في وضع بيع صافٍ. ولأن كل تقرير لقطة، فإن تغير صافي المراكز على مدى عدة أسابيع يقول عادة أكثر مما يقوله مستواه في أسبوع بعينه.

ويقارن كثير من المتداولين أيضًا صافي المراكز الحالي بنطاقه الخاص عبر تاريخ أطول، للحكم على ما إذا كان تموضع فئة ما كبيرًا على غير العادة مقارنة بالماضي. وتصح هذه المقارنة داخل العقد الواحد، أما مقارنة الأعداد الخام للعقود بين الأسواق فأقل دلالة بكثير، لأن قيمة العقد الواحد تختلف كثيرًا من سوق إلى آخر.

وفي Trading Evolution، تقرأ صفحة بيانات COT المجانية هذه التقارير الرسمية الصادرة عن CFTC لـ 44 سوقًا للعقود الآجلة، من مؤشرات الأسهم والعملات وأسعار الفائدة إلى الطاقة والمعادن والسلع الزراعية والعملات المشفرة. وتعرض صافي المراكز لكل فئة من المتداولين والتغيرات الأسبوعية ومؤشر COT، وتُحدَّث بعد كل إصدار أسبوعي.

كيف يستخدم المتداولون تقرير COT

تقرير COT سياق لا محفّز. وتندرج معظم استخداماته في بضع عائلات، تعمل كلها على مدى أسابيع لا دقائق.

• متابعة صافي مراكز فئة ما عبر الزمن لمعرفة هل تعزز انكشافها أم تقلصه.
• رصد تموضع كبير مقارنة بتاريخه الخاص، يقرؤه بعض المتداولين على أنه سوق مزدحم قد يتفاعل بحدة مع المفاجآت.
• المقارنة بين المتحوطين والمضاربين في سلعة ما، مع تذكّر أن المراكز التجارية تعكس في الغالب حاجات التحوط لا رأيًا في الأسعار.
• مقابلة رؤية أطول أجلًا، مبنية على السعر أو الأساسيات أو سياسة البنوك المركزية، بتموضع كبار المتداولين.

أما متداول العقود الآجلة خلال اليوم، فيقع التقرير عنده في أعلى عملية تحليل تنازلي: قد يؤثر في التحيز الأسبوعي الذي يضعه في ذهنه، بينما تبقى نقاط الدخول والوقف مستمدة من الرسم البياني اللحظي. ويشرح دليل التحليل متعدد الأطر الزمنية للعقود الآجلة كيف تجمع هذه المستويات دون أن تتعارض.

حدود تقرير COT

تنبع عدة حدود مباشرة من طريقة بناء البيانات، فاستحضرها قبل أن تمنح أي رقم وزنًا.

• التأخر: تُقاس المراكز يوم الثلاثاء وتُنشر يوم الجمعة، وقد يتحرك السوق كثيرًا قبل أن تصبح البيانات علنية.
• التصنيف حسب المتداول لا حسب الصفقة: تصنّف CFTC المتداولين لا نشاطهم التداولي. فقد يتحوط صندوق من فئة leveraged funds في بعض مراكزه، وقد تحتفظ شركة تجارية بمراكز مضاربية.
• التقدير والتغير: يضع موظفو الهيئة كل متداول حسب نشاطه الغالب، وتتغير التصنيفات مع الوقت، وقد أُعيد بناء تاريخ التقريرين المفصّل وTFF حتى 2006 بتصنيفات حديثة، ما يقلل دقتهما كلما عدنا إلى الوراء.
• لقطة واحدة في الأسبوع: التغيرات في أثناء الأسبوع غير مرئية، وقد تنقل مواعيد الاستحقاق أو تجديد العقود المراكز لأسباب لا علاقة لها بأي رأي في السوق.
• لا توقيت: قد يستمر التموضع المتطرف طويلًا، ولا يقول التقرير شيئًا عن موعد تغيره.

وعند قراءته مع استحضار هذه الحدود، يقدم تقرير COT وصفًا مفيدًا لمن يحمل المخاطرة في سوق العقود الآجلة. لكنه لا يغني عن إدارة المخاطر: فحجم المركز والوقف يأتيان دائمًا من قواعدك أنت، كما يشرح دليل إدارة المخاطر في العقود الآجلة.

طبّق ما تعلمته

• بيانات COT من CFTCصافي المراكز لكل فئة من المتداولين والتغيرات الأسبوعية ومؤشر COT لـ 44 سوقًا للعقود الآجلة.

الأسئلة الشائعة

المصادر

1. About the Commitments of Traders Reports — CFTC
2. Commitments of Traders: Explanatory Notes — CFTC
3. Commitments of Traders — CFTC
4. Disaggregated Commitments of Traders: Explanatory Notes — CFTC
5. Traders in Financial Futures: Explanatory Notes — CFTC
6. Commitments of Traders: Release Schedule — CFTC

اقرأ أيضًا

كل مقالات هذا القسم : المنهجية والتحليل →